深耕能源衍生品市場助力油氣產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展——上海期貨交易所“峰回路轉(zhuǎn)能源衍生品助力能源轉(zhuǎn)型”專場活動紀(jì)實(shí)
* 來源 : 中國石油新聞中心 * 發(fā)表時間 : 2022-11-28 8:00:00 * 瀏覽 : 1104
“峰回路轉(zhuǎn)能源衍生品助力能源轉(zhuǎn)型”專場活動現(xiàn)場。
11月8日至11月9日，第五屆中國國際進(jìn)口博覽會的配套活動——第十一屆中國國際石油貿(mào)易大會在上海召開。本屆大會以“深化油氣國際貿(mào)易與合作，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展”為主題，全球知名石油公司、貿(mào)易和航運(yùn)企業(yè)、金融和資訊機(jī)構(gòu)以及學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，通過“線上線下”相結(jié)合的方式，發(fā)表主題演講，解析疫情沖擊及地區(qū)沖突背景下油氣行業(yè)新挑戰(zhàn)，探索能源綠色低碳、創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展新趨勢，交流油氣產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定新思路，開拓油氣合作共贏新局面。
由商務(wù)部外貿(mào)發(fā)展事務(wù)局、上海期貨交易所（以下簡稱上期所）、上海國際能源交易中心（以下簡稱上期能源）共同舉辦的“峰回路轉(zhuǎn)能源衍生品助力能源轉(zhuǎn)型”專場活動，以現(xiàn)場和網(wǎng)絡(luò)直播的形式舉行。來自能源領(lǐng)域?qū)嶓w企業(yè)、期貨行業(yè)各領(lǐng)域的多位專家，就全球石油市場發(fā)展與展望、衍生品在原油行業(yè)運(yùn)用的實(shí)踐、天然氣市場的發(fā)展情況等作主題演講。上期所、上期能源總經(jīng)理王鳳海，作《深耕能源衍生品市場建設(shè)，助力油氣產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》主題發(fā)言。
與會嘉賓一致表示，今年以來，全球金融市場和大宗商品市場劇烈波動，國際油價沖高回落，但總體表現(xiàn)在商品中依然相對較強(qiáng)。目前全球油氣貿(mào)易格局進(jìn)入深度調(diào)整期，面對市場的巨大不確定性，企業(yè)能夠較好運(yùn)用衍生工具，規(guī)避價格風(fēng)險、鎖定利潤，對于企業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展十分重要。
如何利用衍生品工具助力能源化工企業(yè)“迎戰(zhàn)”？專家認(rèn)為，聚焦原油市場后市，油價的影響因素依然復(fù)雜，供應(yīng)形成底部支撐、冬季取暖支撐需求、全球部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)走弱形成頂部壓力和美沙開展油價博弈，都將是油價的不確定性因素。面對原油市場進(jìn)入低流動性、高波動性的狀態(tài)，風(fēng)險管理對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)更為重要。
面對今年天然氣價格大幅上漲趨勢，多位嘉賓提到，當(dāng)前天然氣市場仍存在諸多關(guān)注點(diǎn)，天然氣已經(jīng)成為全球最貴的一次能源。從三大能源比較來看，按熱值轉(zhuǎn)換，今年以來天然氣價格相當(dāng)于煤炭的2.4倍、石油的2倍。目前，天然氣和煤炭分別是最貴的、最便宜的一次能源。全球能源市場上，以原油、LNG（液化天然氣）為代表的大宗商品價格劇烈波動，能源避險需求顯著增加。
在原油領(lǐng)域，境外衍生品市場十分成熟，相關(guān)場內(nèi)工具豐富，場外市場大量的交易商也提供了巨大的市場容量。國內(nèi)市場中，INE原油期貨自2018年上市以來，表現(xiàn)穩(wěn)健，價格發(fā)現(xiàn)功能不斷增強(qiáng)，逐漸成為國內(nèi)現(xiàn)貨市場的一個重要的價格參考。據(jù)統(tǒng)計，中國原油期貨上市僅9個月的時間，國際市場份額已達(dá)6%，超越迪拜交易所阿曼原油期貨的交易量交易規(guī)模僅次于紐約商品交易所 WTI原油期貨和倫敦洲際交易所布倫特原油期貨。2020年，為滿足產(chǎn)業(yè)客戶對風(fēng)險管理的需求，INE原油期貨還推出了我國期貨市場的首個TAS指令。從市場規(guī)?？?，截至2022年10月底，INE原油期貨累計成交量達(dá)1.91億手，成交金額達(dá)89萬億元。
近年來，中國期貨市場對外開放步履不停，尤其是國際化品種序列持續(xù)擴(kuò)容，參與期貨及期權(quán)交易范圍不斷擴(kuò)大，更加便利全球客戶進(jìn)行資源配置及風(fēng)險管理。隨著國際投資者、機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)客戶的積極參與，中國期貨市場不斷展現(xiàn)特色、發(fā)揮優(yōu)勢，在國際舞臺上唱響了“中國聲音”。目前，中國期貨市場已有原油期貨、低硫燃料油期貨及原油期權(quán)、棕櫚油期權(quán)等多種國際化期貨和期權(quán)產(chǎn)品，這為全球商品市場參與者提供了新的避險工具、新的價格基準(zhǔn)。
LNG市場機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存呼吁加快LNG衍生工具推出
廈門象嶼LNG事業(yè)部總經(jīng)理 張楠
今年，天然氣價格的波動引起全球市場廣泛關(guān)注。天然氣已經(jīng)成為全球最貴的能源。從三大能源比較來看，按熱值轉(zhuǎn)換，今年年初以來天然氣價格相當(dāng)于煤炭的2.4倍、石油的2倍。在新形勢下，LNG市場參與者的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
從國際形勢分析，在高價和供應(yīng)不確定性的影響下，今年1至8月，歐洲主要國家天然氣消費(fèi)同比下降10%，其中居民用氣同比下降12%（二季度下降20%），工業(yè)用氣量同比下降15%（3季度下降25%）；南歐水電和法國核電發(fā)電量下降較多，支撐歐洲整體天然氣發(fā)電量同比下降5%，同時煤電發(fā)電量增長13%，后市替代壓力較大；IEA國際能源組織預(yù)測2023年歐洲天然氣消費(fèi)將繼續(xù)下降4%。
同時，亞洲天然氣需求增勢盡失。數(shù)據(jù)顯示，今年1至8月，亞洲天然氣需求量整體與去年基本持平，此前年均7%的增速不復(fù)存在；其中，中國需求量僅增長1%，為近年來最低水平（2021年增長12%），印度需求量下降4%（化工和發(fā)電需求下降超過20%）；2022年上半年，日本需求與2021年基本持平（2023年核電重啟，天然氣需求將下降），韓國需求同比下降1.6%。而美國需求保持增長。2022年1至8月，受極端天氣的影響，美國天然氣需求量同比增長4%，其中城市燃?xì)庑枨罅吭鲩L4%，天然氣發(fā)電需求增長5%，工業(yè)用氣增長3%；2022年上半年，加拿大天然氣需求同比增長8%，向美國出口管道氣量增長9%；預(yù)計2023年上半年異常氣溫有望減少，北美天然氣需求量下行概率較大。
從中國LNG市場參與者近期動態(tài)來看，1至9月，中國買家LNG進(jìn)口量減少1247萬噸，同比下降21%。國內(nèi)主要能源供應(yīng)商以長協(xié)執(zhí)行為主保障國內(nèi)供應(yīng)，最低限度地采購現(xiàn)貨進(jìn)行補(bǔ)充；靈活性的買家，將資源轉(zhuǎn)向海外市場優(yōu)化盈利；JKM掛鉤中長協(xié)執(zhí)行遇到困難；單純的現(xiàn)貨進(jìn)口全部停止。
目前，中國買家繼續(xù)進(jìn)行長協(xié)資源的采購。其中，上半年新簽長約超1000萬噸/年，占比約為全球新簽長約的四分之一；新簽署長協(xié)主要來自第二梯隊買家，預(yù)計第二梯隊買家的總采購量在2026年或2027年達(dá)到峰值；新簽長約資源主要來自美洲等，對買家的船運(yùn)能力提出新的要求。
今年，國內(nèi)的貿(mào)易商也在困境中尋求突破。面對整個市場流動性下降，體量下降，價格波動加大，國內(nèi)貿(mào)易商生存難度增加，有能力的貿(mào)易商轉(zhuǎn)向獲取管道氣資源及貿(mào)易機(jī)會?；趪鴥?nèi)外市場的價差、對冬季供應(yīng)緊缺的預(yù)期以及可用設(shè)施能力的增加，儲氣套利機(jī)會也受到了更多關(guān)注。然而，進(jìn)入冬季保供前期，疫情對需求形成抑制，輔以高庫存帶來的出貨壓力，液態(tài)LNG價格快速大跌，這對參與者提出了挑戰(zhàn)。
而且，在全球市場向一體化發(fā)展的情況下，中國天然氣市場與國際市場價格之間缺乏連接的途徑。疫情影響及高價對需求的抑制及面對替代能源的競爭，天然氣需求反彈需要時間。同時，過往季節(jié)性價差、現(xiàn)貨與長協(xié)價差等規(guī)律模式的打破，則對風(fēng)險管理能力提出更高要求，而國內(nèi)無天然氣期貨及對市場風(fēng)險進(jìn)行管理的金融工具。相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公平開放仍處于發(fā)展中，尚不足以充分支持市場化貿(mào)易活動的開展。整體上，國內(nèi)一些企業(yè)尚不具備足夠的專業(yè)能力和經(jīng)驗(yàn)應(yīng)對國際市場，而國際商家的管控機(jī)制與國內(nèi)市場仍需要一個融合的過程。
目前，中國市場的機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。處于競爭市場中，專業(yè)能力是生存發(fā)展的基礎(chǔ)。未來隨著國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，市場化設(shè)施能力的使用機(jī)會，帶來了優(yōu)化空間。值得注意的是，國內(nèi)的天然氣期貨市場也正在籌備建立，未來落地后將會為產(chǎn)業(yè)提供價格傳導(dǎo)和價值優(yōu)化的基礎(chǔ)，對國內(nèi)的市場參與者提供有力的支持。隨著國際市場體量和流動性的不斷增強(qiáng)，LNG貿(mào)易向成熟大宗商品模式進(jìn)一步發(fā)展，資源池的價值愈發(fā)突出。中國海外發(fā)展戰(zhàn)略也會帶來新興發(fā)展中國家天然氣聯(lián)動發(fā)展機(jī)會。
穩(wěn)步推進(jìn)更多能源衍生產(chǎn)品及工具上市
上海期貨交易所、上海國際能源交易中心總經(jīng)理 王鳳海
黨的十八大以來，面對錯綜復(fù)雜的國際國內(nèi)形勢，提出“四個革命、一個合作”能源安全新戰(zhàn)略，為新時代能源高質(zhì)量發(fā)展指明了方向，開辟了道路。在證監(jiān)會黨委的堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，上海期貨交易所（以下簡稱上期所）堅持“四個敬畏、一個合力”的監(jiān)管理念，不斷提升期貨市場運(yùn)行質(zhì)量、促進(jìn)期貨市場功能發(fā)揮，穩(wěn)步推進(jìn)能源期現(xiàn)貨市場協(xié)同發(fā)展，加快完善能源衍生品生態(tài)體系，不斷擴(kuò)大高水平對外開放，著力促進(jìn)能源領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展。
作為國家重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，上期所牢記“提升重要大宗商品價格影響力、更好服務(wù)和引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”重要指示精神，重點(diǎn)做了四項工作。
一是不斷豐富能源衍生品品種序列，持續(xù)提升品種運(yùn)行質(zhì)量，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷增強(qiáng)。今年1至10月，上海原油期貨累計成交4572萬手，累計成交金額30萬億元，同比分別增長35.2%和113.01%，原油期權(quán)日均成交、持倉規(guī)模同比分別增長106%和45%。低硫燃料油期貨累計成交量、成交金額同比增長115.72%和229.61%。
二是堅決貫徹落實(shí)《期貨和衍生品法》，奮力推進(jìn)期貨市場法治化和國際化。9月2日，商品期貨、期權(quán)向合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）與人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）開放正式落地，上期所有16個品種允許合格境外投資者參與，包括能源類的原油、低硫燃料油期貨及原油期權(quán)。
三是探索油氣領(lǐng)域期現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，構(gòu)建油氣統(tǒng)一大市場體系，積極推動我國油氣市場提質(zhì)增效、建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)油氣產(chǎn)供儲銷體系。
四是加強(qiáng)產(chǎn)品及工具研究創(chuàng)新，進(jìn)一步完善能源類衍生品生態(tài)體系。液化天然氣期貨于2021年正式獲得證監(jiān)會立項批復(fù)，今年已經(jīng)完成相關(guān)規(guī)則設(shè)計，未來上市后將助力能源行業(yè)規(guī)避風(fēng)險。同時，積極布局成品油等能源及新能源品種開發(fā)，致力于為傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)保駕護(hù)航的同時助力新能源綠色發(fā)展。
推動油氣產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，是保障能源安全、實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)路徑。上海期貨交易所正在加快完善能源衍生品生態(tài)體系，不斷擴(kuò)大高水平對外開放，著力促進(jìn)能源領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展。上期所愿與各界攜手，穩(wěn)步推進(jìn)更多能源衍生產(chǎn)品及工具上市，加強(qiáng)與油氣現(xiàn)貨市場聯(lián)動發(fā)展，助力油氣產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)度過能源轉(zhuǎn)型的變革期，為保障油氣產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和能源安全貢獻(xiàn)一份力量。
企業(yè)做強(qiáng)做大需通過衍生品做價格風(fēng)險管理
中信中證資本副總經(jīng)理 賈安全
今年以來，全球能源危機(jī)對市場參與各方帶來許多新的挑戰(zhàn)，企業(yè)應(yīng)利用衍生品市場更好地進(jìn)行風(fēng)險管理。目前，世界500強(qiáng)企業(yè)中，基礎(chǔ)原材料行業(yè)企業(yè)共86家，其中約80%都使用衍生品工具。所以，企業(yè)做強(qiáng)做大，一定要通過衍生品做價格風(fēng)險管理，從而更好規(guī)避風(fēng)險。
今年《期貨和衍生品法》實(shí)施后，期貨場內(nèi)市場發(fā)展越來越完善，衍生品做市商制度也在不斷發(fā)展。隨著全市場參與者越來越多，場外市場的發(fā)展將非常迅速。目前，國內(nèi)場外期權(quán)應(yīng)用場景不斷豐富，其中以套期保值應(yīng)用最為突出。此外，市場已經(jīng)發(fā)掘出越來越多的場景，包括降本增效、含權(quán)貿(mào)易、倉單增信、保險+期貨、套利交易等。
因此，國內(nèi)核心的生產(chǎn)加工企業(yè)應(yīng)該組建專業(yè)的衍生品團(tuán)隊。同時，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)也要為中小企業(yè)提供更好服務(wù)，將實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險管理做得更好。
就原油領(lǐng)域來看，境外衍生品市場十分成熟，相關(guān)場內(nèi)工具豐富，場外市場大量的交易商也提供了巨大的市場容量。國內(nèi)市場中，INE原油期貨自2018年上市以來，表現(xiàn)穩(wěn)健，價格發(fā)現(xiàn)功能不斷增強(qiáng)。逐漸成為國內(nèi)現(xiàn)貨市場的一個重要的價格參考。據(jù)統(tǒng)計，中國原油期貨上市僅9個月的時間，國際市場份額已達(dá)6%，超越迪拜交易所阿曼原油期貨的交易量。INE也成為僅次于紐約商品交易所和倫敦洲際交易所的世界第三大原油期貨交易所。2020年，為滿足產(chǎn)業(yè)客戶對風(fēng)險管理的需求，INE原油期貨還推出了我國期貨市場的首個TAS指令。從市場規(guī)?？?，截至2022年3月底，INE原油期貨累計成交量達(dá)1.58億手，成交金額達(dá)66.97萬億元。
2021年6月，原油場內(nèi)期權(quán)正式掛牌交易，全年累計成交量156.25萬手，累計成交額105.21億元。實(shí)體企業(yè)開始通過參與原油期權(quán)，由期貨套保轉(zhuǎn)為期權(quán)套保，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效管理經(jīng)營風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行。在場內(nèi)期權(quán)快速發(fā)展的基礎(chǔ)上，原油相關(guān)場外市場也逐漸成長起來。場外市場中，INE原油已經(jīng)成為價格參考的重要標(biāo)的，越來越多結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和配置類產(chǎn)品掛鉤INE原油價格。同時，場外交易商還基于產(chǎn)業(yè)客戶現(xiàn)貨風(fēng)險管理需求提供有針對性的定制化產(chǎn)品。
實(shí)際上，近年來國內(nèi)原油衍生品的應(yīng)用場景正在不斷豐富。目前的行業(yè)競爭，不再只是實(shí)體產(chǎn)業(yè)的競爭，而是產(chǎn)業(yè)鏈、金融鏈之間的復(fù)合競爭，在實(shí)體企業(yè)面臨著向精細(xì)化、質(zhì)量型轉(zhuǎn)變的過程中，需要借助金融市場加速完成轉(zhuǎn)型。現(xiàn)階段，企業(yè)除了基礎(chǔ)的通過期貨、期權(quán)對沖現(xiàn)貨價格風(fēng)險，平滑企業(yè)利潤曲線，還可以結(jié)合現(xiàn)貨賣出虛值期權(quán)收取權(quán)利金增收增利實(shí)現(xiàn)降本增效，或者進(jìn)行盤面價差及波動率套利交易。尤其值得注意的是，2018年以來，含權(quán)貿(mào)易在產(chǎn)業(yè)中的運(yùn)用也逐漸興起。
目前，全球很多大型企業(yè)已經(jīng)形成了成熟的運(yùn)用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理的體系。但國內(nèi)仍有大量的中小企業(yè)，沒有專業(yè)的交易團(tuán)隊和人員負(fù)責(zé)衍生品交易，難以獨(dú)立地完成運(yùn)用衍生品進(jìn)行風(fēng)險管理。而含權(quán)貿(mào)易的方式，可以促進(jìn)衍生工具和企業(yè)的現(xiàn)狀更好地結(jié)合。目前產(chǎn)業(yè)的核心貿(mào)易商、交易商設(shè)計相應(yīng)的期權(quán)產(chǎn)品，通過嵌入貿(mào)易合同的方式服務(wù)于上下游企業(yè)，使更多企業(yè)在不直接參與衍生品交易的情況下，更便利地受益于衍生工具。
上海原油期貨、期權(quán)運(yùn)行情況
圖片由上海期貨交易所提供。文字整理：楚海虹
案例
小資金大用處
——原油期權(quán)助力杭實(shí)化工規(guī)避極端風(fēng)險
浙江杭實(shí)化工有限公司（以下簡稱杭實(shí)化工）屬于大型國有企業(yè)杭州熱聯(lián)集團(tuán)股份有限公司控股子公司，是一家專業(yè)從事期現(xiàn)基差貿(mào)易的大宗商品服務(wù)企業(yè)，主要涉及能源化工類的大宗商品貿(mào)易及專業(yè)化經(jīng)營。2021年度化工類貿(mào)易量共計約147萬噸，油品類15萬噸，年銷售額90億元。在2021年上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心（以下簡稱上期能源）開展的“走進(jìn)企業(yè) 服務(wù)實(shí)體”活動中，杭實(shí)化工通過原油期權(quán)，轉(zhuǎn)向國內(nèi)套保，有效管理近2個月的極端風(fēng)險，助力企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行。
2020年新冠肺炎疫情以來，全球柴油以及航空煤油等關(guān)聯(lián)品種的需求大幅減少，導(dǎo)致柴油價格相對原油價格處于低位，是企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)柴油現(xiàn)貨市場的一次良好契機(jī)。為此，2020年年底，杭實(shí)化工承租某油庫1萬立方米油罐，儲存采購的柴油。受油價波動影響，采購的柴油面臨較大的風(fēng)險。因此，杭實(shí)化工積極利用期貨和期權(quán)開展套期保值，前期由于國內(nèi)無柴油期貨品種，其主要通過洲際交易所（ICE）賣出柴油及布倫特原油期貨對沖風(fēng)險，但受國內(nèi)煉廠開工率高、供應(yīng)相對充足等因素影響，國內(nèi)柴油市場與國外走勢不一，風(fēng)險對沖效果不佳。
為此，從2021年6月起，杭實(shí)化工計劃在新采購的柴油中利用國內(nèi)油品類期貨進(jìn)行套保，提升套保效率。從實(shí)際情況來看，國內(nèi)油品類產(chǎn)品與柴油受到相同的供需關(guān)系影響，價格走勢總體較為一致，相關(guān)性高，具備對沖條件；其次從品種來看，當(dāng)時原油較為適宜。柴油與原油價差處在合適位置，即柴油相對低估、原油相對高估，賣出相對高估的原油更有利對沖柴油現(xiàn)貨風(fēng)險。
2021年6月中旬，杭實(shí)化工采購了6000噸柴油，此時，上期能源原油期貨價格位于450元/桶附近，企業(yè)判斷，因諸多不確定性因素，后期油價存在大跌風(fēng)險，一旦發(fā)生極端事件，原油價格出現(xiàn)60元/桶以上的跌幅，柴油現(xiàn)貨很可能下跌400元/噸以上，此次采購柴油的浮虧可能達(dá)到240萬元，對企業(yè)盈利造成重大不利影響。此外，在油價大跌環(huán)境中，柴油現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)困難，企業(yè)有可能長期被動持有處于浮虧的庫存，亟須管理該風(fēng)險。
根據(jù)行情判斷，為了杜絕極端風(fēng)險的發(fā)生，杭實(shí)化工采取買入原油看跌期權(quán)策略進(jìn)行套保。買入看跌期權(quán)策略，本質(zhì)是相當(dāng)于買入一份保險，對庫存出售價格進(jìn)行保底，減少價格下跌的風(fēng)險。由于該策略主要用來管理極端風(fēng)險，杭實(shí)化工采取買入偏深虛值的策略，在控制風(fēng)險同時減少資金支出。
為此，杭實(shí)化工逐步在上期能源原油期權(quán)SC2109系列買入50手390元/桶的看跌期權(quán)（SC2109系列平值為450元/桶附近），應(yīng)對極端風(fēng)險，總共支付權(quán)利金約20萬元。在持倉期間，上期能源原油主力期貨價格從450元/桶一度上漲至480元/桶，之后又回落至410元/桶附近，國內(nèi)油價呈現(xiàn)較大幅度波動，但未突破390元/桶的下限。7月下旬，在華東區(qū)域柴油現(xiàn)貨價格平穩(wěn)后，國內(nèi)油價繼續(xù)下跌的可能性較小，同時瀝青期貨與柴油現(xiàn)貨的價差處于高位，杭實(shí)化工決定調(diào)整套保策略，賣出瀝青期貨進(jìn)行套保，同時平倉原油期權(quán)，收回權(quán)利金約8萬元。
總體來看，盡管極端風(fēng)險并未發(fā)生，但是在2021年6—7月間，杭實(shí)化工巧妙利用原油期權(quán)，對6000噸柴油庫存面臨的極端風(fēng)險進(jìn)行了有效管理，避免了企業(yè)可能出現(xiàn)的潛在大幅虧損。資金方面，由于采用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險管理，杭實(shí)化工套保資金占用約20萬元、最終支出約12萬元，相比價值約3800萬元的柴油貨物，套保資金占用較少，降低了企業(yè)風(fēng)險管理成本。策略方面，杭實(shí)化工積極預(yù)判市場，通過及時平倉，調(diào)整風(fēng)控策略，也保持了策略的靈活性，提高了企業(yè)風(fēng)險管理的有效性。（中國石油報 記者 楚海虹）